瑞银投资玻璃连续两周反弹，成本与库存能否支撑继续上行？

【摘要】三月以来，玻璃期货走出一波连续两周的反弹行情。这轮反弹的背景是什么？驱动因素有哪些？后市能否延续？本文将从成本端、供需面、库存结构等角度展开分析。

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行情回顾：本月玻璃期价持续震荡反弹

进入3月以来，玻璃期货盘面一改前期颓势，期价重心逐步抬升。截至本周五（3月13日），玻璃期货主力合约收于1135元/吨，虽较周中高点有所回落，但周线仍维持红盘。3月至今累计上涨6.87%，市场情绪有所回暖。从量能上看，本周玻璃期货成交量放大，持仓量则呈现出下滑态势，表明随着价格的反弹，部分空头选择离场。

反弹驱动：成本与库存拐点共振

成本驱动：地缘政治扰动下的产业链传导

本轮玻璃反弹最直接的动力并非需求端的大幅改善，而是来自成本端的强力推动。

近期中东地缘局势再度紧张，扰动了全球能源市场，国际原油价格大幅走高。这直接引发了两个层面的成本传导：第一，作为玻璃生产燃料的石油焦、天然气价格出现联动上涨预期；第二，玻璃的上游原材料纯碱，同样受能源成本支撑，价格有所反弹。

在长期亏损的压力下（以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润仍深陷亏损，达-106.69元/吨），成本端的变化引发玻璃价格的成本推动型上涨。本周玻璃价格的上涨正是在成本涨幅覆盖下，玻璃企业为修复亏损而尝试被动提价的结果。

供需面：库存出现拐点，但压力并未消失

如果说成本是“导火索”，那么基本面的微妙变化则为反弹提供了“土壤”。

供给端：近期供应端出现小幅收缩。本周玻璃行业产能利用率和日熔量环比略有回落，部分产线在亏损压力下提前开启检修或冷修，缓解了部分供应压力。数据显示，当前玻璃日熔量在14.69万吨左右的水平，较此前进一步回落。

需求端：随着下游深加工企业全面复工，市场成交以刚需为主，但值得注意的是，本周库存出现了久违的去化。据Mysteel最新数据，截至3月13日，浮法玻璃厂家库存为7584.9万重箱，周环比减少4.76%。这是自春节累库以来首次出现的降库。库存的下降主要得益于两点：一是价格企稳后，中下游开启了一轮补库操作；二是前期持续亏损倒逼下的供给缩减开始见效。

然而，需要清醒的认识到，目前的库存水平仍处于历史同期高位，同比增幅明显，绝对库存压力依然巨大。此外，当前的去库更多是库存从厂家到贸易商的转移，而非终端消耗的彻底加快。数据显示，沙河贸易商库存持续攀升至历史高位，终端需求的复苏仍需观察。

宏观与市场情绪：“反内卷”预期提振

宏观层面，2026年政府工作报告明确提出“深入整治内卷式竞争”，综合运用产能调控、标准引领、价格执法等手段，营造良好市场生态。近期建材行业如水泥、防水等细分领域已出现协同提价动作。这种“反内卷”的行业预期也传导至玻璃市场，市场对于玻璃行业通过协同控制产能、修复利润的预期有所增强，在一定程度上改善了市场对玻璃板块的悲观情绪。

后市展望：上方承压，下方有底

上行阻力：高库存与弱需求

尽管企业库存出现单周下降，但库存绝对量仍居高位，且贸易商库存持续攀升，终端需求的复苏仍需观察。当前下游加工厂订单天数依然维持在低位，随着价格的反弹，若下游抵触情绪增强，补库动力也将降低。此外，供应端仍有复产点火预期，沙河地区产线仍有点火计划，一旦价格回升至成本线以上，供应压力或将卷土重来。

下行支撑：成本与利润

目前，以天然气和煤制气为燃料的产线仍维持亏损状态，而以石油焦为燃料的产线利润甚至也降为负值（这是2月以来的第一次）。只要中东局势没有彻底缓和，能源价格就难以大幅回落，这意味着玻璃的成本支撑依然较为牢固，限制了玻璃价格的下方空间。

综合来看，玻璃期货价格上下两难，或将步入区间宽幅震荡格局。

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【华创期货投研团队】

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兰皓交易咨询资格证：Z0016521期货从业资格证：F03086798

制作时间：2026年3月13日

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